一个投资人最重要的天赋

来源:投资人说

作者:倪正东,清科集团创始人、董事长兼CEO


      股权投资是一个肥大的市场,推动着中国各个经济领域的发展。投资是一门艺术、一种平衡术,在这个市场中,要做好投资就得像打德扑一样,要找准自己的定位,并建立自己的投资组合,同时,去哪募、如何投、怎么管、何时退这四点也需要谨慎思考,投资项目的时候核心点关注“人”而非豪华的项目团队。一个投资人最重要的天赋是60岁的时候可以像90后一样去折腾,保持一颗好奇的心、年轻的心。

清科集团创始人、董事长兼CEO 倪正东




1

这是一个肥大的市场

20年、150倍增长

推动着中国各个经济领域的发展


2000年IDG管的钱是一亿美元,达晨管的钱是7500万人民币,现在,IDG管理的资本十年增长了100倍,鼎晖增长了100倍,达晨增长了100倍以上。这个行业到2016年有一万家机构,7万亿的管理资本,20万的从业人员,基金整个行业增加了150倍左右,就是十年间的事,这是一个肥大的市场。


     股权投资对整个中国经济产生了重大的作用,它改变了互联网行业。现在互联网行业成熟的公司95%以上、甚至100%都是VC和PE支持的。中国的新能源、教育、消费、医疗、金融、娱乐等各个领域都是资本的影子,对整个国家的经济推动作用也越来越重要。股权投资也可以称得上是造富机器,在过去15、20年间,胡润或者福布斯财富排行榜的结构发生了巨大的变化。上榜的投资人越来越多、而且越来越年轻,今年的福布斯全球最佳投资人榜,11位华人投资人上榜,比如沈南鹏、李骁军、朱啸虎等。


2

投资就像打德扑

要找准自己的定位

并建立自己的投资组合


作为一个投资人,一定要建立自己的投资组合。


做投资最重要的前提是定位好自己。做投资的就好比在水库里钓鱼,中国的股权投资市场是个大水库,每个人都能在里面钓到鱼。你再牛,不可能把所有的鱼都钓完,关键是你想钓多少鱼。有的钓一网鱼就够了,有的钓几百斤,有的人钓几万斤。这个水库足够大,关键是你自己要钓多少鱼,用什么鱼饵,这都是你自己的事,每个人投资模式都不同。


如果一个基金的投资组合就是一个项目一个基金,哪怕再靠谱的项目,风险也非常大。特别是去年、前年有很多的项目基金,公司拆VIE回归,你会因为外汇管制,钱汇不出去,中国战略新兴板又停掉了等等原因,很多公司都撂在中间,其实这种压力是非常大的。你投一个项目,既使它现在是B轮、C轮、D轮,也有可能从独角兽变成独角虫,在投资的历史上这种曾经辉煌的项目特别多,最后有可能血本无归。


 

比较好的是投资二十个左右项目,像打德扑一样,你打两三把牌不算啥,你要有一定的牌,但不能太多。比如把投资的钱分成六七份,如果有一次能赚7倍,起码我是不会亏钱的。假设现在是十份,中间有一个项目如果赚了一百倍,那么这个基金至少可以赚十倍,所以这就是投资组合的概念。


3

都知道募、投、管、退四大重点

但去哪募?如何投?怎么管?何时退?

别人的重点 ≠ 你的得分点



投资团队是猎手

法务团队是守门员


一个基金典型的结构,就是基金的管理公司,我们客观上来说,在一个典型的VC、PE机构里,投资决策委员会比风控委员会重要。风控委员会一般是财务、法务组成,投资执行团队是猎手,一般是说年轻的合伙人,投资总监。运营团队就是负责LP关系的、投后管理、行政、财务和法务。还有的基金里多了一个职责,就是PR,专门负责品牌的PR。对于一个基金来说也非常重要。但是PR要适度,要有业绩做一下PR才好。这中间法务非常重要,一个好的法务充当守门员的角色,这点非常关键。


找项目的猎手非常重要,不能说在一个行业里见了一家公司就觉得特别美,就像小学的时候,村里面了一个姑娘,觉得这是世界上最美的人。所以刚做投资人有共同的特点,觉得什么项目都特别美,所以一定见得广,否则特别容易上当。


投资占股并非越高越好

唯有双赢才能激发赛手的积极性


Term sheet方面,最重要的就是估值。估值的多少关系到我到底占多少股份,这里面是很大的学问。你投一个公司,我们肯定是希望占的股份越多越好,但这是不合适的。第一轮天使就占40%,后面再来一轮融资,那么创始人还占多少?还有什么积极性去工作呢?所以我们做天使的时候,可能占了20%、15%,这种情况才是双赢。

做投资人一定也得站在创始人的角度来考虑,让公司的创始人作为这个公司的控制人、第一大股东,这是我们的一个目标。创始人是赛手,投资人最多是坐在旁边给他指指路,引领方向,别把创始人的积极性搞没了。我们投了三夫户外十年,也很少说“不”,只会给他提一点建议,现在发展的非常好。


充分的尽调不仅大大降低了风险

也可成为改善条款的依据


尽职调查也非常关键,前面做的功课越充分,投后花的精力越少;前面做得越粗,后面的问题就越大。可以通过税务、工商、媒体、客户、员工等途径进行调查。作为投资人,对创始人的各方面也要了然于心,包括他个人、家庭情况。


投资决策委员会是一柄双刃剑

投资是一门艺术、一种平衡术

投资是一门艺术,投资决策委员决定着是否投项目,意义重大。如果机构投资决策委员会人很多,总有不同的观点,有慢性子的、急性子,有乐观的、有悲观的,存在争议就容易否决很多项目。从投资角度来看,虽然避免了很多风险,也扼杀了处在争议边缘的项目。如果投资决策委员会成员少,就有可能一人独大,一个人说了算,往往最成功的项目就是那些有争议的项目,比如阿里巴巴和京东。


投资决策委员会,初步接触100个项目,签订NDA(保密协议)20-30个,尽职调查20-30个,签订Term Sheet是5个,最后可能5个都投,也有可能只投1、2个。


投资投的就是“人”

最赚钱的portfolio,往往是管得最少的


投后为企业做增值服务,包括战略的梳理,财务的优化,管理的提升,机制的发展,这些东西都是讲起来特别好听。其实真正的投资就是看“人”,首先是“人”投对了,其次是“事”投对了,二者都投对,当然是最好的。“人”投对了,“事”没投对,可以再改。我们见到好几个项目,“人”投得对,开始“事”不行,马上转向最后也做成了。“人”是错的,再好的“事”都不行。


投后我们只是帮帮忙,指方向,反而管得最多的公司,往往是最不好的。我们到目前为止赚钱最多的公司,都不用花太多的时间去管,最多出点主意,在有问题的时候帮他解决一些问题。


退出像打德扑,最后30分钟非常重要

往往是最后三把牌改变了行业格局



4

说到底,投资人投项目看的是什么?

豪华的团队不过是烧钱机器

SWOT ≠ 市场分析



最看重核心的一两个人

所谓的豪华团队不过是烧钱机器


我们做早期投资就是“人”和“事”,“人”的方面特别忌讳一上来就是豪华团队,这个是前微软、谷歌的架构师,那个是奥美的公关。其实一个初创公司,你有几毛钱能吸引这么多牛人,你投的钱全部给他发工资去了。


所以不要被所谓的豪华团队迷惑,对于一个初创公司来说,最看重的就是核心的一、两个人,第一大股东就是控制人,控制人最重要,比如提到小米,你肯定想到雷军;提到京东,肯定想到刘强东,后面列十个人也没意义。


一定要看创业者对市场的分析

真实客观的分析才靠谱


再就是说到市场的时候,最忌讳创始人说这个领域只有我一个人做,这么好的市场,凭什么就你一个人做呢?怎么可能没有竞争对手呢?我们投的一家公司,说他在这个市场上排名第三名,客观实在。他们特别节约,公司设在贵州,成本是在北京的三分之一,前面投的都是知名的投资机构。过了一年半,排名前两家公司快死掉了。


投资人要看这些创业者是否客观,不要说这个赛道就是我自己。所以市场分析部门一定要实实在在分析好竞争对手,投资人不希望看到一个SWOT,要看他对真实的竞争对手的分析,别说假的。


估值不是一个数字而是一门学问


估值不见得一定挑便宜的,而是要挑合适的。“贵”是相对的,沈南鹏投今日头条的时候,最开始两轮没投,但是在5亿美元的时候投了,贵点是值得的。他投快手的时候,7千万美元的那一轮没投,在后面10亿美元的时候投了。这个东西是相对的,今日头条现在值100亿美元了,有很多的用户。所以投5亿美元进去,还可以赚很多。



估值这个事弹性非常大,而且是可以谈的。你自己心里得有价格,这个部分非常重要,这个度要把握好。现在估值泡沫最大的公司就是影视文化类的项目,一看哪个导演和编剧在里面,就估值三五个亿,这种项目其实是要小心的,风险大,编剧走了怎么办?而影视文化行业名声大,一年票房也就400个亿。


估值的方法,对于PE的基金特别简单,就是倍数多少。但是做天使的怎么估值,这个确实是一门学问。我们特别佩服有的投资人谈项目,能谈到一个很好的价格,这里面其实是没有学术的方法。天使和早期的项目,是基于上一轮估值,或者对于这个团队做判断,所以做天使估值一般是1、2千万开始起步。你做天使的时候,公司估值3千万人民币以内,是比较厚道的创始人;如果是1千万人民币以内,要么是特别厚道的创始人,除非他的能力低。


5

判断力、把握趋势 & 永远的好奇心

一个投资人最重要的天赋

60岁的时候可以像90后一样去折腾



一个人对未来的判断,会影响你对事情的决策。一旦判断错了,你就错失了机会。因此你对中国的政策的判断,机遇的判断,投资行业的判断,对某一个行业的判断非常重要,一定要花心思。股权投资这个行业,未来十年、二十年都会是一个长期兴盛的行业,这个行业可以再做五十年,一百年都没问题。只要市场存在,只要有全球经济,就少不了股权。只要有股权,就少不了投资。所以股权投资的整体基调是对的。


浪潮比风口更重要,浪潮是不可逆的趋势,而风口可能只是吹一阵。这个行业不断有新的浪潮和风口。去年风口吹的是AR、VR、直播,今天大家还谈AR、VR和直播吗?现在谈的都是人工智能。PC是一个浪潮,互联网是一个浪潮,移动互联网是一个浪潮,人工智能其实也是一个大的浪潮,它不是一个风口。大家不要去追赶风口,要把握浪潮,风是一阵的,但浪潮会持续很久。


要特别的关注技术创新,同时要特别关注技术创新和产业的结合,对投资人来说,我们不是要钻到每个技术创新里面去。比如说人工智能跟产业的结合,人工智能跟消费有什么结合?跟医疗有什么结合?跟安防领域有什么结合?比如一个公司通过人工智能抓逃犯,就是利用人脸识别的技术,抓到了很多逃犯。这就是技术创新和产业的结合。


投资人一定要保持好奇心、年轻的心,对新技术,新模式的漠视,都会让你错过无数的机会。因为对某个人的漠视,不就是清华的小学弟吗,他能成功吗,他行吗?这种漠视会错过无数的机会。所以大家保持好奇心,年轻的心。这就是为什么熊晓鸽、沈南鹏、徐小平、王刚,他们都保持着强烈的好奇心。很多人60岁,早就觉得自己是老头了,但是徐小平,熊晓鸽都是60岁的人,你觉得他像一个60岁的老头吗?不像,他还像一个90后的年轻人,唱歌唱到凌晨两三点钟,第二天早晨起来还是满怀精神的去演讲,我觉得这个非常重要。


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